第二证券
2025年7月29日，爱建证券发布了一篇电子行业的研究报告，报告指出，雅江水电工程带动HVDC加速发展。
报告具体内容如下：
投资要点： 集成电路制造领涨电子行业。本周（2025/7/21-7/25）SW电子行业指数（+2.85%），涨跌幅排名13/31位，沪深300指数（+1.69%）。SW一级行业指数涨跌幅前五分别为：建筑材料（+8.20%），煤炭（+7.98%），钢铁（+7.67%），有色金属（+6.70%），建筑装饰（+5.62%），涨跌幅后五分别为:银行（-2.87%），通信（-0.77%），公用事业（-0.27%），综合（-0.03%），家用电器（+0.04%）。本周SW电子三级行业指数涨跌幅前三分别是：集成电路制造（+7.55%），半导体设备（+6.54%），模拟芯片设计（+4.47%），涨跌幅后三分别是：印制电路板（-1.10%），其他电子Ⅲ（-0.61%），被动元件（+0.14%）。海外市场方面，费城半导体指数（SOX）本周涨跌幅为-1.54%；恒生科技指数本周涨跌幅为+2.51%。
2025年7月19日，国资委发布公告，中国雅江集团有限公司（简称“中国雅江集团”）正式成立，这意味着第99家中央企业成立；同日第二证券，在西藏林芝市，雅鲁藏布江下游水电工程宣布正式开工。雅江水电工程总投资约1.2万亿元，由新组建的中国雅江集团担纲建设，其规模相当于5个三峡工程，规划装机容量7000万-8100万千瓦，年发电量约3000亿千瓦时。这一绿电规模可替代9000万吨标准煤，减少二氧化碳排放3亿吨，贡献全国2035年清洁能源占比目标的10%。其发电量相当于1.5亿吨石油能量，大幅缓解能源进口依赖。电力将通过2600-4000公里级特高压线路直送粤港澳大湾区和长三角，使“西电东送”利用率突破90%。
高压直流输电（HVDC）主要由整流站、直流输电线路、逆变站三个环节完成。与高压交流输电（HVAC）相比，直流输电具有成本低、功耗小、调节速度快、运行稳定等优势，完美契合“西电东送”的战略需求。HVDC技术分三代，分别以汞弧阀、晶闸管（LCC）、IGBT/MMC为换流元件。国内常规跨区域输电目前主要用第二代LCC。
据BusinessResearchInsights数据，HVDC全球市场规模从2024年的109.4亿美元增长至2025年的117.0亿美元（同比+6.9%）。中国作为全球最大的高压直流输电系统市场，近年来特高压设备产业高速发展。2024年中国特高压设备市场规模突破650亿元（同比+18%），已建成“19交20直”的全球最大特高压网络。国内高压直流投资规模的加大推动了晶闸管的发展。晶闸管国内市场规模从2020年15.82亿元上升至2024年30.96亿元。这与本土晶闸管企业的技术突破和国产替代趋势加速有关。全球晶闸管市场排在前三位的是STM、Vishay和捷捷微电（300623）。国内晶闸管市场份额中，以捷捷微电、意法半导体、时代电气、台基股份（300046）为主导，集中程度较高。
投资建议：随着雅江水电工程的开启，未来高压直流长距离输电工程也将随之启动。建议关注高压直流输电核心零部件晶闸管市场的投资机会。捷捷微电和时代电气与高压直流产业链标的关联度较高。捷捷微电凭借IDM模式实现晶闸管全链条自主可控；时代电气2023年推出6500V高压晶闸管系列，采用自主开发的全压接技术，填补国内空白，已应用于特高压直流输电（HVDC）换流阀，推动国家电网超高压项目国产化。
风险提示：
1）国际贸易摩擦加剧
2）下游需求不及预期
3）技术升级进度滞后
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