A股上市公司2025年三季报已披露完毕，2025年第三季度SW煤炭板块实现营收2979亿元，同比下滑16.5%，实现归母净利润276亿元，同比下滑30.3%，煤炭板块周期底部已经确认，供需格局已经显现了逆转拐点，下行风险充分释放。国海证券认为，动力煤弹性较大的3个标的为兖矿能源、晋控煤业、广汇能源；东吴证券研报中建议关注的动力煤弹性且低估值标的为昊华能源、广汇能源。
广汇能源(600256)作为弹性标的备受关注，公司10月30日晚发布2025年三季报验证业绩底部：公司前三季度实现营业收入225.3亿元，实现归属于上市公司股东的净利润10.12亿元，受主要产品销售价格下行影响，公司整体收入及利润水平同比有所下降，但经营活动产生的现金流量净额43.15亿元，同比增长6.14%。
业绩底部确认，各板块注入新动能
广汇能源在三季报中表示，报告期内，公司以体系建设各项工作为抓手，聚焦“降本增效、提质增效”管理目标推进各项工作。2025年第三季度，公司业绩环比保持平稳，营业收入为67.83亿元，归母净利润为1.59亿元，两项指标与第二季度相比的波动幅度均小于1%，显示出经营韧性。
公司第三季度销售毛利率为16.35%，不仅比第二季度提高3.41个百分点，也是近三年来的第三季度最佳水平。由此实现第三季度利润总额4.18亿元，环比二季度大幅增长。同时，民生证券等券商关注到，公司旗下新能源公司和清洁炼化公司等煤化工装置于7月进行为期一个月的年度检修，也对业绩产生一定的影响，但从长期来看为后续稳产优产提供了有力保障。公司表示，公司坚决抓好安全环保工作，筑牢全员红线底线思维，顺利完成年度大修工作，为装置“安、稳、长、满、优”运行夯实根基。
国盛证券研报指出，面对国内外天然气供需格局宽松及相关价差收窄的市场环境，公司主动缩减贸易业务，同时将7月长协订单顺延至第四季度，更好匹配市场需求，第四季度作为旺季天然气业绩值得期待。
此外，新能源公司因税会差异补缴前期所得税等因素也对业绩产生影响，上述短期影响因素明确公司业绩底部已经确认，且在煤炭行业核查超产及反内卷政策下，煤炭价格筑底反弹并持续调整，公司迎来业绩“黄金底”，因而获得众多券商推荐。
前三季度产煤增长领跑行业，提质煤发力
煤炭是我国的主体能源，在能源保供中发挥着“压舱石”和“稳定器”的重要作用，广汇能源正是以煤炭开发转化产业链为核心，着力构建产业链、价值链、供应链深度融合的生态体系，当前国内煤炭市场在政策调控及季节性因素交织的影响下，产业链一体化布局显得尤为关键。
据国家统计局10月20日发布的数据，1-9月份，规模以上工业原煤产量35.7亿吨，同比增长2.0%，国内23个产煤省份中13个省份产量同比下滑。数据背后，是国内煤炭“供应收缩、需求韧性显现、价格筑底反弹”的运行特征。供应端，煤矿产量及进口量同比增速显著回落；需求端，电力刚需托底，化工需求韧性凸显。
与行业整体形势不同，广汇能源煤炭优质产能有序释放，市场份额稳步提升：前三季度原煤产量3868.08万吨，同比增长78.64%；实现煤炭销量4002.67万吨，同比增长39.92%。
今年第三季度，国内规上工业原煤产量出现罕见连续同比下降，7-9月产量增速分别为-3.8%、-3.2%、-1.8%，与年内产能核查和“反内卷”政策同向叠加，供给收紧信号增强。广汇能源第三季度原煤产量1181.14万吨，同比下降0.63%，降幅也好于行业整体水平。在全行业产量降幅也逐步见底回归正增长的背景下，公司煤炭产量反弹可期。
值得关注的是，公司对淖毛湖煤炭资源进行分级提质、综合利用，建立“煤-化-油”的生产模式，提质煤及煤焦油产品成为公司煤炭板块关键增长点。第三季度，公司提质煤产量、销量分别同比增长16.20%、44.23%，大幅高于该产品上半年的产量增速（11.92%）、销量增速（24.65%）；第三季度煤基油品产量同比增长11.81%，也呈现加速趋势。
“拉尼娜”现象或致寒冬，煤价反弹可期
根据相关气象预测，今年冬季预计因双重拉尼娜现象影响，冬季或出现“气温骤降”的寒冬格局。十月中旬我国北方地区气温骤降，燃煤发电企业日均耗煤量上升。10月以来，源自西伯利亚的强冷空气自北向南影响我国北方地区，华北多地在10月18日起正式入冬，较往年平均（10月31日）大幅提前，内蒙古、东北、华北等地降温超10℃。燃煤市场需求端因供暖用电厂冬储采购积极性高，中电联电力行业燃料统计数据显示，10月10日至10月16日，燃煤发电企业日均发电量环比上周增加13.4%，日均耗煤量环比上周增加12.5%。
长江证券10月26日关于煤炭板块后市机会的研报中指出，极端气候叠加供给偏紧下，2025年第四季度煤价大概率易涨难跌，2026年煤价中枢有望同比回升；板块上，考虑短期基本面偏强胜率突出、中期降息周期开启&反内卷浪潮加码叠加低PB+低筹码+红利优势、长期需求韧性+供给刚性+成本抬升底部价值夯实，长江证券重申仍应重视攻守兼备已底部反转的煤炭板块。
当前，国家出台的反内卷政策、区域供需结构变化及可能的寒冬气候，都有望令煤炭单吨盈利能力持续改善，四季度煤炭价格持续调涨具备持续性。对于广汇能源而言，也不断调整销售策略：一方面，白石湖煤矿所产煤炭原则上以就地消化为主，充分发挥其高含油含气属性；另一方面，动力煤加大拓展疆外远端市场，实现与环渤海地区煤价联动，并充分发挥自有通道优势。
开源证券研报认为，广汇能源第三季度业绩承压受非经营性或一次性因素影响，因此开源证券维持2025-2027年公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为19.3亿元、32.1亿元、35.4亿元。考虑到公司业绩已现底部，且煤炭销售策略优化调整、淖柳公路新增收费运能、乙二醇扭亏、油气勘探突破等多项积极因素有望在四季度及未来逐步兑现，维持“买入”评级。
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